韩国伦理片中金：物价复原较慢，战术发力的必要性提高

发布日期：2025-04-11 23:09 点击次数：137

3月CPI同比有所回升，CPI环比强于季节性，PPI同比和环比跌幅均进一步走阔。CPI分项来看，天气好转带来的供应宽裕压制食物价钱，以旧换新战术对不同花费品价钱的影响呈现分化，家用器具分项环比大幅上升，交通器用和通讯器用分项则捏续下落。PPI分项来看，新质分娩力行业的供需方式有所改善，带动价钱回暖，但关税战术不异OPEC+增产连累原油价钱韩国伦理片，玄色金属和建材分娩复原快于需求同样压制价钱。往前看，近期特朗普的关税战术或连累众人增长，也会对中国需求带来不利影响。同期咱们也看到战术对于价钱越来越青睐，出台的《对于完善价钱贬责机制的见地》[1]，其中提到“健全促进可捏续发展的公用行状价钱机制”和“递次商场价钱行径”，对应的或是将在改日进一步鼓舞公用行状价钱矫正和贬责“内卷式竞争”。咱们指示战术发力对于鼓舞物价回升至关进犯，本年更应爱护中枢通胀而非总体通胀。

1. CPI同比降幅收窄，环比强于季节性

CPI同比由2月的-0.7%收窄至-0.1%，高于咱们预期的-0.2%，其中翘尾成分连累0.2个百分点，新加价成分提振0.1个百分点。食物、非食物花费品、劳动同比辩认由2月的-3.3%、-0.9%和-0.4%回升至-1.4%、0.2%和0.3%，对CPI同比的孝敬辩认为-0.3、0.2和0.4个百分点。3月CPI环比-0.4%强于10年同期均值的-0.6%。其中食物环比（-1.4%）强于季节性（-2.3%），但非食物花费品环比（-0.2%）弱于季节性（-0.12%），劳动价钱环比（-0.4%）弱于季节性（-0.3%）。

一是天气转暖，部分鲜嫩食物无数上市，食物供应总体宽裕，带动鲜菜和猪肉价钱环比下落5.1%和4.4%，供给充沛带动鲜菜环比降幅走阔，但仍强于季节性。供给冉冉开释不异猪肉需求淡季，带动猪价投入下行周期，环比降幅虽走阔但强于季节性。二是海外油价下行连累动力分项。3月国内汽油价钱环比下降3.5%，影响CPI环比下降约0.12个百分点。三是中枢通胀保捏韧性，同比由上月下降0.1%转为高涨0.5%。其中花费品价钱捏续高涨，扣除动力的工业花费品价钱环比高涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。以旧换新战术结果逐步表现，但花费品价钱出现分化。家用器具品类价钱相连第四个月环比正增长，且3月环比2.8%为近10年来最高值。咱们算计可能与家电以旧换新战术相关。但交通器用价钱和通讯器用价钱环比捏续下降骄横两者仍在降价促销。劳动方面，环比仍弱于季节性。3月旅游淡季，出行东谈主数减少，出行类价钱有所下降。其中，飞机票和旅游价钱辩认下降11.5%和5.9%。家庭劳动相连两个月环比为负，房租环比0.1%保捏和煦高涨。

2. PPI同比和环比降幅均走阔

3月PPI同比跌幅由上月的-2.2%走阔至-2.5%，低于咱们预期的-2.2%，同期环比由-0.1%走阔至-0.4%，主要因海外输入影响和国内分娩复原快于需求。

ai 文爱

► 高时代产业快速发展，价钱呈现积极变化。东谈主工智能、高性能大模子等世俗运用，关连行业价钱同比高涨或降幅收窄，可一稔智能建树制造价钱高涨4.6%；电子电路制造、工业自动罢休系统安装制造、电力电子元器件制造价钱降幅比上月辩认收窄0.6、0.4和0.2个百分点，或带动有色价钱涨幅居前。有色金属矿遴选业、有色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱环比辩认高涨0.4%和0.5%。

► 节后房地产、基建形势开工较为恰当，钢材、水泥等分娩复原快于需求，不异分娩资本下降，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、非金属矿物成品业价钱环比均下降0.5%。

► 油价受关税和OPEC+增产影响走低，国内供应宽裕不异新动力发电的替代作用压低煤价。商场担忧特朗普加征关税影响众人增前程而影响原油需求，不异OPEC+文书增产压制油价，石油自然气开发价钱环比-4.4%。朔方冬季供暖持续罢了，采暖用煤需求下降，电煤库存处于高位，加之新动力发电具有一定替代作用，煤炭开发和洗选业价钱环比下降4.3%。

► 促花费和建树更新等战术显效，部分花费品和装备制造产物价钱稳步上升。文教工好意思体育和文娱用品制造业价钱同比高涨7.6%，皮革毛皮羽毛过甚成品和制鞋业价钱同比高涨0.5%。但汽车、食物、医药等价钱仍在环比下落。装备制造业中，电子电路制造、工业自动罢休系统安装制造、电力电子元器件制造价钱降幅比上月辩认收窄0.6、0.4和0.2个百分点。

3. 往前看，关税冲击或对需求酿成特殊连累，本年物价复原更需战术发力

近期好意思国总统特朗普的关税战术或对众人需求带来特殊连累，好意思联储大幅下调好意思国经济增长预测[2]，预测2025年GDP增长率为1.7%，12月时预估为2.1%韩国伦理片，或对中国需求带来特殊连累。现阶段，战术对价钱的青睐进一步提高，4月2日中办、国办印发《对于完善价钱贬责机制的见地》[3]，其中提到“健全促进可捏续发展的公用行状价钱机制”和“递次商场价钱行径”，对应的或是将在改日进一步鼓舞公用行状价钱矫正（提神分析可见《一文读懂价钱矫正》）以及出台战术贬责“内卷式竞争”。同期也施展现阶段或愈加需要战术发力带来的外生需求拉动物价回升，咱们指示本年的物价爱护点更应在中枢通胀的复原上。

图表1：CPI分项增速与孝敬