反差 母狗 华福证券：予以申能股份抓有评级

华福证券有限包袱公司严家源，闫燕燕近期对申能股份进行盘考并发布了盘考瓦解《电气并举盈利持重，高分成献优渥酬报》，本瓦解对申能股份给出抓有评级，面前股价为8.67元。

申能股份(600642)

投资重点：

扎根上海电气并举，雕刻前行锐意拼搏：公司由原申能电力开发公司改制设置，系寰宇电力动力行业第一家上市公司。公司是电力油气双主业的抽象性动力供应商反差 母狗，控股鼓舞为申能集团。公司袭取“电气并举”的发展政策，23年电力收入226.48亿元，占比77.72%；油气管输28.2亿元，占比9.68%，悉数占比87.40%。2024年前三季度，煤价同比下落，公司盈利抓续开导。公司参股煤电、气电、新动力发电、核电、抽蓄等多元业务，其中气电、新动力发电、核电、抽蓄等孝敬投资收益较为浩大；参股的煤电企业受到煤价成分影响投资收益相对波动较大。瞻望24年煤价均值同比下降，公司参控股煤电企业盈利抓续向好，24年全年功绩可期。投资收益撑抓公司功绩，压舱石作用彰着。此外，公司钞票欠债率处于同业较低水平，分成比例处于同业较高水平。即便在21-22年盈利承压下，高跟玉足公司仍坚抓分成。

优质火电行业标杆，盈利开导改日可期：上海电力装机结构以火电为

主，公司是上海火电三巨头之一。为止3Q24，公司在运煤电8.4GW，折柳位于上海、安徽和宁夏三地。其中，以上海为主(5.03GW)；其次安徽(2.67GW)；临了宁夏(0.7GW)。还有在命运电装机3.43GW，均位于上海。上海用电需求昌盛，区位上风隆起保险机组高讹诈小时数。21-23年公司煤电机组讹诈小时数折柳高于寰宇煤电419h、293h和118h。公司火电机组性能洽商优厚，燃煤发电均为大功率的高效先进机组，供电煤耗低火电优质。一方面，24年煤价均价同比回落，为止11月底，秦皇岛5500大卡煤价同比缩小11.03%。另一方面，24年公司电量电价有望高位启动。据测算，公司煤电容量电费约8.4亿元。瞻望公司煤电盈利有望抓续开导。公司共控股三个燃机公司，折柳是临港燃机、崇明发电和奉贤热电，气电业务盈利浩大，旱涝保收。

抓续延长新动力，积极开展油气业务：19-23年，公司新动力装机抓续增长，从98.26万千瓦增至512.2万千瓦，CAGR高达51.1%。此外，公司洽商十四五新增新动力装机8-10GW。一方面，公司将加速新动力基地化、边界化开发转型，全力筹算开发新疆区域大基地神志，积极争取参与“蒙电入沪”配套新动力基地神志；另一方面，公司也会积极参与上海市内海风竞配。公司袭取“电气并举”的发展政策，买通动力化工产业链供应链。公司积极开展油气业务，挖掘油气开发潜能。上游勘测油气，海陆并举，三平责任获取证实。中游管网运输，盈利浩大。

盈利预测与投资提出：咱们预测2024-2026年公司营收折柳为298.23、304.90和321.75亿元，归母净利润折柳为40.47、42.82和45.98亿元，对应PE折柳为10.5/9.9/9.2倍。初次粉饰，予以“抓有”评级。

风险教导：神志投产不足预期风险；政策风险；燃料价钱高位启动导致老本高企的风险；电力市集竞争缩小上网电价的风险；盘考瓦解中使用的公开贵府可能存在信息滞后或更新不足时的风险。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据筹画，光大证券殷核心盘考员团队对该股盘考较为深远，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2024年度包摄净利润为盈利38.62亿，把柄现价换算的预测PE为10.97。

最新盈利预测明细如下：